去年还在财报上大秀肌肉的美团，今年却因行业内卷和恶性烧钱陷入亏损泥潭。当外卖骑手在暴雨中狂奔的镜头与商家集体关店的新闻交织出现，这个曾经被资本捧上神坛的互联网巨头，正以肉眼可见的速度坠落。没有核心技术护城河、依赖垄断地位收割市场的商业模式，终究在残酷的市场竞争中露出了原形。
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资本撤退揭穿皇帝新衣
腾讯清仓美团股票的举动，堪称互联网行业最意味深长的"用脚投票"。当战略投资者集体撤离，当高瓴资本连续三个季度减持，当美团市值较巅峰时期蒸发超80%，这些数字背后是资本对垄断神话的彻底否定。曾经靠"二选一"构筑的商家壁垒，在反垄断铁拳下轰然倒塌；靠补贴烧钱维持的用户粘性，在抖音、快手等新玩家入局后迅速瓦解。当美团不得不掏出真金白银参与价格战时，资本市场终于看清：这个靠挤压上下游生存的中间商，根本不具备自我造血能力。
外卖行业正在上演的惨烈价格战，暴露出美团商业模式的核心缺陷。每单配送成本高达7-8元，却要向商家收取20%以上的佣金，这种"既要马儿跑又要马儿不吃草"的畸形结构，在行业上行期尚可维持，一旦遭遇经济下行周期便立刻原形毕露。当竞争对手用"零佣金"策略撬动商家资源，当地方政府出台佣金上限政策，美团精心构筑的盈利模型瞬间崩塌。更致命的是，这种烧钱换市场的游戏没有尽头——用户永远会流向补贴更高的平台，商家永远会选择抽成更低的渠道。
美团引以为傲的"双边市场"模式，本质上是将商家和用户视为待宰的羔羊。通过算法控制骑手配送范围，强制商家参加促销活动，用大数据杀熟收割老用户，这些操作在反垄断监管趋严的今天都成为定时炸弹。北京某餐饮店主算过一笔账：在美团平台接单，扣除佣金、配送费和满减优惠后，每单利润不足1元，还不如直接在店门口摆摊。当商家开始用脚投票转向自有小程序，当用户养成"薅羊毛"后转战其他平台的习惯，美团的垄断根基正在被自己亲手摧毁。
从460港元到60港元，美团股价的断崖式下跌不是简单的市场波动，而是价值重估的必然结果。当资本市场开始用传统零售业的估值逻辑看待这个"科技公司"，当投资者意识到其核心业务不过是"互联网化的中间商"，曾经的千亿市值便成了镜花水月。更危险的是，美团正在陷入"亏损-融资-烧钱-更大亏损"的死亡螺旋，而新业务如社区团购的持续失血，正在加速消耗这个帝国的最后家底。
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